La experiencia chilena. Disuadiendo ilícitos corporativos
| Autor | Diego Pardow |
| Cargo | Abogado, Universidad de Chile |
| Páginas | 55-83 |
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Octubre 2012 La experiencia chilena disuadiendo ilícitos corporativos
Derecho Público Iberoamericano, Nº 1, pp. 55-83 [octubre 2012]
* Abogado, Universidad de Chile, magíster en Derecho y estudiante de doctorado en
la Universidad de California, Berkeley. Artículo recibido el 8 de junio de 2012 y aceptado
para su publicación el 17 de agosto de 2012. Correo electrónico dpardow@berkeley.edu
Este trabajo fue realizado en el marco de mis estudios de doctorado, los que son
financiados por la Comisión Nacional de Investigación Científica y Tecnológica de Chile, a
través de su programa BecasChile. Agradezco las sugerencias de Osvaldo Lagos y Gonzalo
Islas, así como la ayuda de Virgilio Topasio y el grupo de investigación que los referidos
profesores dirigen en la Universidad Adolfo Ibáñez. Cualquier error es de mi exclusiva
responsabilidad. Favor dirigir comentarios al correo ya mencionado.
LA EXPERIENCIA CHILENA
DISUADIENDO ILÍCITOS CORPORATIVOS
THE CHILEAN EXPERIENCE.
DETERRING ILLICIT CORPORATE
EQUITY MANAGEMENT
Diego G. Pardow*
Resumen
Este artículo analiza las investigaciones sobre potenciales violaciones a
deberes fiduciaros llevadas a cabo por la SVS entre 1990 y 2012. Esta
evidencia muestra dos grupos de problemas: por un lado, la SVS ha
dejado una parte importante del mercado de valores sin vigilancia; por
otro, el nivel de disuasión es bajo y descansa en mecanismos indirec tos
de sanción. Estos resultados sugieren que las reformas futuras deben
fomentar el papel de los agentes privados, tanto en el margen extensivo
como en el intensivo. Mientras mejorar el desempeño de la SVS en el
margen extensivo debiera mitigar el sesgo de monitoreo que se observa
actualmente, las mejoras en el margen intensivo apuntan a incrementar
la magnitud del castigo experimentado por quienes infringen la ley.
Palabras clave: gobierno corporativo, deberes fiduciarios, fiscalización.
Abstract
This paper analyzes the investigations on potential misconducts conduc ted
by the Chilean public enforcer SVS between 1990 and 2012. The evidence
reveals two groups of problems: on the one hand, the SVS has leaved a
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DIEGO G. PARDOW DPI Nº 1 – Estudios
substantial region of the market unmonitored; on the other hand, the level
of specific deterrence is generally low and relies greatly on indirect mecha-
nisms of punishment. Such results suggest that future reforms should faci-
litate private enforcement on both the extensive and the intensive margin.
Whereas improving the performance of the SVS on the extensive margin
should mitigate its monitoring bias, the improvements on the intensive
margin are meant to increase the punishment experienced by offenders.
Keywords: Corporate Governance, Fiduciary Duties, Enforcement
El problema... es conseguir que las personas hagan lo correcto,
sin que nadie tenga que estarles diciendo lo que tienen que hacer
Hayek (1945) 527
1. Introducción
Cada cierto tiempo, en el mercado de valores se producen casos emble-
máticos que remecen a la opinión pública. Así como durante los últimos
meses las prácticas contables de La Polar han ocupado el centro del
debate1, hace algunos años sucedía lo propio con un conjunto de ilícitos
cometidos durante la reestructuración de Schwager2, y hace algunos años
más con la conducta de los así denominados gestores clave durante la toma
de control de Enersis3. Un aspecto común en todos estos casos es que han
abierto un espacio de reflexión sobre nuestro desempeño institucional4.
Tratándose del caso La Polar, buena parte del debate público se en-
cuentra contenido en el informe de la comisión investigadora de la Cá-
mara de Diputados5. El documento concluye afirmando la necesidad de
incrementar el nivel de disuasión en materia de sociedades anónimas y
1 Véase, In re Alcalde y otros, resoluciones exentas de la SVS, Nºs 64 a 87 de 2012,
conocido como caso La Polar.
2 Vé a s e, In re Kr avet z y o tro s, re sol uci one s ex ent as d e la SVS, N ºs 24 7 a 2 53 d e 20 06,
conocido como caso Schwager.
3 Véase, In re Mackenna y otros, resoluciones exentas de la SVS, Nºs 351 a 353 y
371 a 373, todas de 1997, conocido como caso Chispas.
4 El caso Chispas gatilló la principal reforma a las leyes sobre sociedades anónimas
y mercado de valores, conocida como Ley de OPAS. En tanto y, aunque su importancia
es comparativamente menor, los casos posteriores han motivado sucesivas revisiones de
la regulación, tanto en el ámbito reglamentario como legislativo. Para una exposición
concisa sobre la evolución de la regulación en esta materia, véase Gonzalo
ISLAS
CÁMARA DE DIPUTADOS, COMISIÓN DE ECONOMÍA, FOMENTO Y D ESARROLLO, CONSTITUIDA
EN ESPECIAL INVESTIGADORA
, Informe sobre la crisis financiera provocada por las malas prácticas
crediticias de la empresa La Polar, 6 de octubre de 2011 (“Informe La Polar”).
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