Impacto: ¿nueva gran depresión? - Núm. 285, Junio 2020 - Serie Informe Económico - Libros y Revistas - VLEX 845536253

Impacto: ¿nueva gran depresión?

AutorJuan Andrés Fontaine T.
CargoIngeniero Comercial de la Pontificia Universidad Católica de Chile y Máster en Economía de la Universidad de Chicago
Páginas8-8
Serie Informe Económica 285 8
3. IMPACTO: ¿NUEVA GRAN DEPRESIÓN?
as proyecciones macroeconómicas hoy son me-
ras adivinanzas. Este es un virus nuevo, de manera
que no sabemos cómo se va a desarrollar hacia
adelante, las estadísticas no las vamos a poder ex-
traer bien. De hecho, los últimos datos de empleo de marzo
en Chile encuestan solamente a la mitad de la muestra tra-
dicional, lo mismo pasa con el IPC. En n, con una econo-
mía paralizada sin que la gente pueda salir a encuestar o
con cierres parciales es muy difícil realmente tener buenas
estadísticas de manera que hay que tomar con bastante
duda las cifras que salgan. Los modelos económicos para
hacer estas proyecciones tampoco están, porque esta es
una crisis de una naturaleza muy distinta a lo que es un
shock de demanda, como hablaba. Aunque se parece más
menos a un shock de oferta, tampoco es como ellos, por-
que afectan a un sector especíco y lo que se recomienda
entonces son políticas para la expansión de la demanda y
así estimular a otros sectores que no están afectados por
ese shock especíco.
Dicho esto, sin duda la caída del PIB y del empleo serán
dramáticas, pero yo no creo que sea comparable en abso-
luto con la Gran Depresión o la crisis del ‘82. Y esto, sim-
plemente porque estamos en presencia de la interrupción
de la actividad económica por decisión de la autoridad o
por decisión de las personas para efecto de hacerse car-
go de la crisis sanitaria y es una interrupción que lo más
probable es que sea breve, que dure 3 meses y después
de a poco se irá relajando; puede haber altibajos pero, en
denitiva, hay claridad en que es una situación transitoria.
Esto no tiene nada que ver con las grandes depresiones
donde precisamente la gran duda que produce es hasta
qué punto puede llegar a haber una recuperación. La gran
duda con una gran depresión, con una crisis chilena como
la del 82, es si es que efectivamente va a haber o no una
recuperación o si va a haber, al revés, una caída libre que va
a seguir adelante por muchos años. En consecuencia, esto
es lo que hace que todo el efecto nanciero de la crisis,
el efecto de la crisis sobre el valor de los activos y, como
resultado, sobre la capacidad de pago de las empresas y
las personas de sus deudas, se exacerbe. Lo que nosotros
vamos a estar viendo hoy es esa V de la que tanto se habla,
Lcon una caída muy drástica del PIB, y que va a provocar ti-
tulares muy alarmistas, seguida luego de una recuperación
también muy fuerte.
Por ejemplo, en el T1 en EE. UU. y Europa el PIB cayó 4-5%
anualizado. Pero en realidad eso signica pasar desde un
nivel de 100 a un nivel de 99 porque cuando se anualiza
se multiplica por 4, o sea lo que cayó en realidad el nivel
del producto en el T1 es algo así como 1% por debajo del
que había antes. Hay buenas razones para pensar que en
el T2 viene el golpe fuerte y puede caer un 10%, entonces
llegaríamos a un nivel de actividad equivalente al 90% de lo
que estaba siendo la actividad en diciembre. Eso es duro,
es una caída importante, no se puede minimizar en lo ab-
soluto, pero el titular va a ser que la tasa anualizada de la
caída del PIB va a ser sobre el 30%.
Entonces, cuando aparezcan las noticias de los resultados
macroeconómicos del T2, mi recomendación es recibirlas
cómodamente sentado y evitar a los cardíacos leer esa
noticia porque va a ser tremendamente chocante. En Chi-
le usamos normalmente otra medición que es el nivel del
producto comparado con cómo era 1 año atrás, ahí vamos
a estar hablando de algo en torno al 10%. Yo creo que es
muy duro caer un 10%, por eso no minimizo en lo absolu-
to el efecto, pero acá no hay temor a la caída libre que sí
existía en la Gran Recesión o que sí existió en el ‘82. Una
gran U sería otro problema, como también se pudo ver en
esas otras crisis, es un escenario plausible, aunque no el
más probable.

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